金融市场

• 基准利差与风险传染研究——跨市场间多变量实证

  郭栋;

  本文选择基准利差为研究对象，构建VAR-BEKK-GARCH模型研究跨市场风险，通过实证分析利差隐含的流动性溢价和跨市场风险传染的关联性和时变冲击效应，得出结论：一是关联性辨识认为内生变量是影响流动性溢价风险传染效应的主要因素，货币市场与债券市场存在非对称性的风险传染；二是时变分析判断期限利差和汇率存在流动性溢价风险传染效应的显著影响，且存在统计意义上的反向差异。在此基础上，本文提出策略建议：一是推进国债收益率曲线的建设，树立国债基准的市场地位，增强金融韧性；二是防范跨境资金的流动风险，坚持“中央确权、一级托管”的穿透式监管范式；三是发挥前瞻性指引功效，去芜存菁地借鉴国际经验，打通货币政策传导梗阻。

  2023年03期 No.49 3-16页 [查看摘要][在线阅读][下载 1832K]
  

• 基于SMOTE-LR模型的上市公司失信风险评价研究

  谭本艳;林玉洁;

  信用作为一切交易行为的根基，要求交易双方共同认定和遵守。只有交易双方践诺信用的基本准则，才能使双方实现无须付现的信用交易，从而促进经济高质量发展。近年来，在公司失信行为频发，并对社会造成恶劣经济影响的背景下，本文爬取了2014—2021年的上市公司失信数据作为研究对象，构建了上市公司失信风险评价模型，对公司失信风险进行研究。首先，本文获取了由财务指标和非财务指标构成的失信风险评价指标体系。其次，采用Lasso回归筛选出失信风险判别能力最优的指标体系。基于此，采用SMOTE算法处理不平衡样本，并结合逻辑回归算法构建SMOTE-LR模型对上市公司失信风险进行评估。输出的结果表明，除了传统财务指标之外，公司是否ST和审计意见等非财务指标也是影响公司失信风险的关键性因素。最后，采用更换机器学习的方式验证了本文SMOTE-LR模型的稳健性。由此，本文提出了三点政策建议。

  2023年03期 No.49 17-27页 [查看摘要][在线阅读][下载 1308K]
  

国际研究

• 美国银行业危机的成因与展望

  欧阳航;刘扬;

  2023年3月，美国硅谷银行事件拉开了此次美国银行业危机的序幕，从表象上看是银行自身管理不善的个案，但实际反映出银行体系的结构性问题，其根源在于美国货币政策激进转向导致的金融生态环境巨大变化，银行业风险积聚。从货币政策走向来看，由于美国通胀问题较为严重，当前美联储陷入了加息抑制通胀还是降息提升经济和缓解银行业危机的两难处境。文章认为，目前美联储首选加息应对通胀，但后期美国将面对经济下行和银行业危机加重的问题。美联储的加息政策将对全球经济和欧洲银行业危机产生明显的外溢作用。文章还分析了美国银行业危机的后续影响及对我国金融业的启示，提出我国要慎用激进货币政策，注重银行业资产负债管理，关注资金的跨境流动，谨防美国银行业危机扩大化等。

  2023年03期 No.49 28-38页 [查看摘要][在线阅读][下载 1232K]
  

• 巴基斯坦银行体系服务中巴经济走廊高质量发展研究

  蒋科涛;付朝庆;崔干;

  中巴经济走廊自2013年启动以来，形成了以走廊建设为中心，以瓜达尔港、能源、基础设施建设、产业合作为重点的“1+4”合作布局，极大改善了巴基斯坦经济社会发展。目前，走廊项目融资以中资金融机构提供美元贷款为主，如何更好发挥巴基斯坦当地银行体系作用，服务走廊高质量发展成为亟待解决的课题。本文通过分析总结巴基斯坦各类型银行的优势，结合目前走廊项目融资面临的问题与局限性，建议撬动巴基斯坦当地银行资源，开展多币种、多渠道融资促进走廊项目可持续发展。立足巴基斯坦商业银行融资主力行角色，与商业银行开展全方位合作，同时拓展与伊斯兰银行、小微金融机构和开发性金融机构投融资合作，发挥各自优势，提升走廊项目融资的多样性、普惠性和开放性，打造兼具巴基斯坦金融特色与走廊特点的产融合作样本，用好在巴基斯坦中资金融机构资源，更好服务走廊高质量发展。

  2023年03期 No.49 39-50页 [查看摘要][在线阅读][下载 1369K]
  

理论实证

• 基于熵值法的地方财政状况实证研究——以S省为例

  蒋昀成;娄燚;李英祥;

  本文以S省为研究对象，基于数值型财政规则的国际经验，采用熵值法建立S省地方财政可持续性评估模型，从五个维度构建财政可持续指标评价体系，测算出S省9个市州财政可持续指标得分。研究发现：一是S省内各地区财政可持续性评估得分梯队差距明显。二是财政收入、经济发展维度对财政可持续性发展具有显著影响。三是财政可持续性与债务水平负相关。四是财政可持续水平总体呈下降趋势。五是财政自给率水平偏低，财政可持续承压较大。同时，本文提出提升S省财政收入质量、优化财政支出结构和效率、着力发挥地方债务积极作用、深化省以下财政管理体制改革的对策建议。

  2023年03期 No.49 51-63页 [查看摘要][在线阅读][下载 1309K]
  

• 投资组合再平衡理论研究与实践应用

  程昊;王翠涵;

  资产组合再平衡是资产配置和组合管理不可或缺的环节，是落实战略资产配置安排的重要手段，并且在较长的投资期下会产生溢价。本文整合了学界中多维度值得参考的观点，对再平衡的本质及特征进行了详细的阐述，并做了相应的数学推导。与此同时，本文以中国股债市场2004—2022年共约18年的历史数据，进行案例分析和实践论证。作为通过再平衡进行风险管理的投资者，需结合所管理的资产组合特性，选择和构建合适的再平衡方法。

  2023年03期 No.49 64-76页 [查看摘要][在线阅读][下载 3345K]
  

政策研究

• “中国制造”背景下智能制造对公司债务融资成本的影响

  赵烁;陆瑶;马悦;

  本文以2015—2018年我国智能制造试点示范项目为研究对象，以项目所属上市公司2009—2022年的观测值为样本，运用PSM-DID模型分析智能制造对公司债务融资成本的影响。研究发现智能制造能够有效降低公司的债务融资成本。渠道分析发现智能制造对债务融资成本的影响是通过改善公司收益质量，使公司更受债权人青睐而降低风险补偿。异质性分析发现智能制造降低公司融资成本的利好影响对国有企业影响不明显，但对小规模企业和自身创新能力较差的企业影响显著。最后提出我国应持续加强智能制造，尤其重点关注民营、低创新以及中小企业智能制造的应用，积极鼓励大数据、云计算以及区块链等新兴技术发展的建议。本文拓展了智能制造在公司金融领域的研究广度，对借贷市场借贷双方投融资决策具有一定参考价值，对国家顶层设计布局产业发展具有一定的借鉴意义。

  2023年03期 No.49 77-88页 [查看摘要][在线阅读][下载 1181K]
  

• 我国政府性融资担保机构损失核销问题研究——基于湖北省政府性融资担保机构的调研

  张有雯;杜凯欣;赵团结;查燕云;

  为有效解决政府性融资担保机构依法出清担保代偿损失，提高融资担保行业的资产质量，本文以湖北省政府性融资担保机构为研究对象，通过访谈和实地调研发现，融资担保行业存在相关制度不完善、担保机构存在风险控制体系不健全、核销方式相对单一、绩效考核不到位等问题。为此，需要进一步完善政策、加强政府性融资担保机构内部风险管理体系、加快数字化发展、发挥相关中介机构专业力量、培养复合型人才等，通过上述措施规范担保机构代偿损失的核销管理，更好地发挥政府性融资担保机构对于小微企业和“三农”等实体经济的促进作用。

  2023年03期 No.49 89-96页 [查看摘要][在线阅读][下载 1116K]
  

• 征稿启事

  <正>《开发性金融研究》是经国家新闻出版署批准，由国家开发银行主管，国家开发银行和中国金融出版社主办，面向全国公开发行的学术期刊（双月刊）。期刊聚焦经济金融特别是开发性金融的理论创新与实证研究，主要刊载包括宏观经济、财政金融、区域发展、产业经济、国际研究等方向的学术创新观点、政策研究成果以及金融实践案例等。2021年，本刊入选中国科学院科技战略咨询研究院、ELSEVIER出版集团和中国学术期刊电子杂志社联合评选的《智库期刊群》，成为全国智库研究的代表性期刊。2022年，本刊入选中国人文社会科学核心期刊。

  2023年03期 No.49 97页 [查看摘要][在线阅读][下载 606K]
  
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